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日志

 
 

阿里财报:几个值得研究的地方  

2008-03-19 00:02:40|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国网络上市公司座次一天内大洗牌。截止现在(2008年3月18日17点),按照收盘价计算,中国网络上市公司的总市值中,ALIBABA从老大变成了第三。阿里巴巴今天跌破发行价,收12.20HKD,仅有最高41HKD时候的3成,比13.50的发行价也打了78折。

 

很多记者、同行、朋友问我对ALIBABA财报的看法。我还是集中这里说说吧。关于亮点,现在已经到处都在传播了,就不重复了。很多亮点。如果一定要找出什么令人不安的数据,那么我个人大约看到以下几个:

 

根据阿里巴巴招股书显示,他们2004年到2006年的营收复合增长率为年94%。可是,这个财报第一页就显示,2007年的年营收增长率,比较大幅度下降为59%。

 

2006年,阿里巴巴的付费用户增长率为55%,而根据财报,2007年,付费用户的增长率大幅度地下降到39%。更值得注意的是,2006年,付费用户/企业商铺的比例是10.6%,而2007年,这个比率不仅没有提高,反而下降为10.3%。

 

9.67亿利润里面,有4.06亿是利息,所以营业带来的净利只有5.61亿。根据国内的会计规则,利息收入先抵扣发行费用,有剩余的话计入资本公积,香港那边的会计规则似乎有点意思,直接可以算利润。此外,营收部分的净利润率虽然比2006年的不到20%略有上升,也只有26%,在网络公司中,这个数是比较小的。和利润数比较,7.4亿的市场推广支出、2.3亿的行政费用、1点5亿的股权激励开支,就显得有点扎眼。同时,产品开发费用却只有1.3亿,有点低于想象。

 

还有个数字我没弄明白。财报第9页,雇员成本是7.5680亿。第19页,雇员数是5292人。除一下就发现,人均雇员成本居然是14万/年。对于一家多数雇员是销售人员的企业,感觉上,这个数字略有点大。

 

最后回到股票价格。即使计算了利息收入,每股的税后利润也仅为0.2041HKD。以今天的收盘价格12.20HKD计算,市盈率为大约60倍。在香港,这个数应该不算小了。

 

压缩成本,提高付费用户的比率,扩展收入来源,应该是阿里人今年最大的挑战。

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